三星AI獲利看增　估值仍落後輝達：記憶體週期與高額投資成關鍵

台北訊——人工智慧（AI）熱潮正為全球半導體產業帶來龐大商機，但營收與獲利成長並不必然帶來相同程度的市場估值。路透社Breakingviews專欄分析指出，韓國三星電子受惠於記憶體晶片需求強勁，獲利前景大幅改善；然而，投資人給予三星的預期本益比仍遠低於輝達，反映市場對兩家公司商業模式、資本支出及未來成長持續性的不同看法。

三星電子10月8日公布第3季營業利益預測約達800億美元。根據分析師預估，三星全年營收有望達到2,820億美元，高於輝達預估的2,680億美元。不過，這些數字反映的是三星的季度獲利指引及市場對全年營收的預測，並非兩家公司已公布的全年最終業績。

AI記憶體需求推升三星獲利

三星是全球主要記憶體晶片製造商之一。AI資料中心擴張帶動動態隨機存取記憶體（DRAM）需求，其中高頻寬記憶體（HBM）更是AI加速器的重要零組件。

路透Breakingviews引述Bernstein分析師估計，截至9月的季度，DRAM平均價格較前一季上升約20%；分析師並預估，12月季度價格可能再上漲10%至15%。傳統DRAM應用涵蓋個人電腦及智慧型手機，HBM則廣泛用於支援AI運算的高效能晶片。

記憶體價格上升有助於改善三星的獲利表現，但這類產品也具有產業週期性。當供應增加、需求減弱或價格回落時，企業獲利可能隨之承壓。因此，市場除了關注當前AI需求，也會評估這波成長能維持多久。

為何三星估值低於輝達？

路透Breakingviews指出，三星股票的預期本益比約為未來一年獲利的4倍，輝達則約為17倍。這項差距反映市場對兩家公司的不同評價，但不代表單憑本益比就能判定哪家公司更具投資價值。

三星的業務涵蓋記憶體、晶圓代工、智慧型手機、電視及其他電子產品。多元業務有助於分散部分風險，卻也意味著公司必須面對不同市場的競爭、營運需求及投資安排。

相較之下，輝達以AI運算晶片及相關平台為核心，並將晶片製造外包給包括台積電在內的代工業者。路透Breakingviews認為，記憶體產品較容易受到價格週期影響，而輝達的獲利預期則被分析師視為仍有成長空間。

該專欄引述的分析師預測，三星營業利益可能在2029年達到高峰；輝達的營業利益則預期在未來五年持續上升，儘管成長速度可能放緩。這些屬於預測，而非已經確定的結果。

高額資本支出與股東壓力

三星另一項挑戰是龐大的資本支出。路透Breakingviews指出，三星2027年資本支出預估將超過640億美元，是輝達預估支出的五倍以上。

三星需要持續投資韓國及美國的工廠，也必須兼顧智慧型手機、電視等其他業務。這些支出有助於擴充產能及維持競爭力，但也會影響現金流、投資回收期與股東報酬安排。

此外，三星還須處理員工薪酬與股東利益之間的平衡。該專欄提到，三星今年5月與工會達成初步協議，將獎金與營業利益連結，避免約4.8萬名員工可能參與的罷工；但部分少數股東對薪酬安排提出質疑，並採取法律行動。

在股價及股東回報方面，專欄指出，三星股價雖然今年以來仍大幅上漲，但從6月高點回落超過四分之一，部分投資人也要求公司提高股東回報。

韓國擴大半導體投資布局

AI帶來的產業機會不只影響企業，也牽動韓國的產業政策。路透Breakingviews指出，韓國政府近期提出大規模半導體投資策略，涉及三星與競爭對手SK海力士，相關投資規模超過5,760億美元。

這顯示韓國正試圖把握AI帶動的晶片需求，強化本土半導體產業。但投資規模擴大並不保證未來獲利同步增加，實際成果仍取決於市場需求、技術競爭、產能利用率及資本回收情況。

整體而言，三星的獲利前景反映AI記憶體需求帶來的機會，估值與資本支出問題則凸顯半導體產業不同商業模式的差異。對台灣讀者而言，三星與輝達的比較，也有助於理解記憶體製造、AI晶片設計及台積電晶圓代工在全球AI供應鏈中的不同角色。