甲骨文公司标志在公司全球总部展出（4月）
甲骨文公司标志在公司全球总部展出（4月）

甲骨文公司週四公布2027會計年度第1季財報，幾乎回答了企業科技界近期爭論不休的問題：人工智慧（AI）運算基礎建設的擴張究竟正在放緩，還是持續加速？從甲骨文的雲端基礎架構數據來看，答案是後者，而且該公司的伺服器農場幾乎滿載，正是最直接的證明。甲骨文第1季營收創新高，達193億美元，年增30%，並優於分析師預期。

營收表現超越預期

以甲骨文這樣的企業規模來說，30%的整體營收成長已相當亮眼，但真正值得關注的是基礎架構即服務（IaaS）業務。根據LSEG彙整的預估，分析師原估甲骨文營收為191.4億美元。

截至2026年8月31日止的本季，甲骨文雲端基礎架構（OCI）營收達74億美元，年增121%，也是雲端基礎架構營收連續第9季加速成長。包括OCI與軟體即服務（SaaS）應用程式在內的雲端總營收則年增62%至116億美元。

調整後（非一般公認會計原則，non-GAAP）每股盈餘為1.92美元，年增30%。依一般公認會計原則（GAAP）計算，普通股股東可分配淨利為46.8億美元，稀釋後每股盈餘1.56美元，較去年同期公布的GAAP每股盈餘1.01美元成長55%。營業現金流大增184%至231億美元，其中客戶預付款及相關融資成分合計114億美元，對這項數字帶來顯著推升。

財報公布後，甲骨文股價在盤後交易上漲至159.58美元，較正常交易時段收盤價約上升4.3%。

OCI為何表現突出：數據背後的架構

OCI的三位數成長並非偶然，而是反映甲骨文自2014年前後從頭打造第二代雲端服務時所做的刻意設計。競爭對手的雲端服務多仰賴共享網路基礎架構，混合傳輸不同類型的流量；甲骨文則投入專用的RDMA網路架構，僅用於GPU叢集通訊。

RDMA能讓一台伺服器直接透過網路讀取或寫入另一台伺服器的記憶體，不必經過中央處理器（CPU），因此消除傳統網路在分散式AI訓練中速度過慢的處理負擔。甲骨文採用第二版融合乙太網路RDMA（RoCE v2）實作這項技術，並透過輝達ConnectX SmartNIC傳輸。這使叢集網路延遲降至2.5至9.1微秒，相較之下，標準雲端TCP/IP網路通常為數百微秒；叢集頻寬最高則可達每秒3200 gigabits。

甲骨文也為GPU客戶提供裸機執行個體，讓客戶直接存取硬體，不必透過會占用部分GPU處理週期的虛擬機監控器。對於需要連續執行數天或數週的AI訓練工作負載而言，每一個被重新取回的運算效率百分點，都會累積成實際的成本與時間節省。

這套架構採用多層Clos拓撲，是一種無阻塞網路設計，可擴充至數萬個GPU，而不會在任何交換層形成瓶頸。「配置提示」會引導工作負載使用資料中心內彼此實體距離較近的GPU，縮短資料傳輸所需的光纖距離，進而降低延遲。這項設計原本是為高效能運算及金融交易工作負載打造，後來證明也恰好符合大型語言模型訓練的需求。

甲骨文共同執行長克雷．馬古伊爾克（Clay Magouyrk）2014年從亞馬遜網路服務（AWS）加入甲骨文，並共同設計OCI第二代平台；2025年9月，他與共同執行長麥克．西西利亞（Mike Sicilia）一同升任現職。

單季新增850百萬瓦容量

甲骨文僅在第1季就新增850百萬瓦的資料中心容量。作為比較，一座典型企業資料中心的用電量約在10至100百萬瓦之間。換句話說，甲骨文每季新增的用電能力，相當於8至85座這類資料中心，主要是因為必須將數萬個輝達GPU密集配置在液冷機櫃中。

根據管理層在2027會計年度第1季財報電話會議上的說明，甲骨文整體基礎架構的GPU使用率已達97.9%。這幾乎是雲端服務商能達到的「全數售出」狀態。剩餘的2.1%未使用容量，可能反映剛完成建置、仍在進行啟動測試的伺服器，或正分配給即將進場的客戶。

容量受限的情況十分明顯，GPU合約續約時不但沒有打折，反而以溢價成交。馬古伊爾克在電話會議中表示，第1季所有到期續約的GPU容量，都以較原合約價格高出20%的價格續約或轉售，而且多數續約GPU的設備年齡已達4年以上。

這在經濟上看似反常，因為硬體通常會隨時間折舊。但對AI GPU叢集而言，輝達製造合作夥伴的新產品供應結構性短缺，導致已取得容量預約的客戶寧願支付溢價保留設備，也不願承擔重新排隊、等待數月的風險。自2027會計年度第1季以來，甲骨文已向AI雲端客戶交付超過30萬個GPU，約為2027會計年度前一季單季交付容量的3倍。

6640億美元積壓合約：這些合約實際代表什麼

甲骨文剩餘履約義務（RPO）——也就是已簽約但尚未認列的未來營收價值——已達6640億美元，較去年同期增加2090億美元，並較2027會計年度第4季的6380億美元季增260億美元。

甲骨文第1季單季新增簽約金額超過300億美元。已公開且簽署大額雲端承諾的客戶包括OpenAI、馬斯克旗下AI公司xAI，以及Meta等；另有其他客戶名稱尚未由公司公開。

RPO並不等於保證的未來營收。合約可能遭到修改、取消或延後，實際認列營收的時間也取決於甲骨文何時交付合約所涵蓋的容量。甲骨文表示，6640億美元中約有一半預計在36個月內轉為已認列營收；這代表公司必須多年維持目前的資料中心建置與營運速度，才能將合約管線轉化為收入。

6640億美元的數字也反映一種不尋常的融資結構，並在現金流量表中浮現：第1季營業現金流中的114億美元，來自具有「重大融資成分」的客戶預付款。簽署大型多年期AI基礎架構合約的主要客戶，實際上是先預付未來GPU使用時間，借款給甲骨文，用來建置這些客戶日後將使用的基礎架構。這項機制部分解釋了甲骨文為何能在資本支出達285億美元的同時，仍錄得231億美元營業現金流入；但自由現金流因此為負54億美元。

限制成長的是建設，而非需求

甲骨文第1季財報中最具影響力的坦承，不是某個營收數字，而是馬古伊爾克直白說明了如此大規模建設基礎架構背後的現實。他在第1季財報電話會議上表示，任何仰賴每一項交付內容都達成100%的基礎架構計畫，照他的話說都是「糟糕的計畫」。甲骨文之所以刻意在資料中心計畫中納入備援方案，正是因為在這種規模下，電力採購延誤、許可程序瓶頸及設備交付落後都屬常態，而非例外。

限制OCI成長速度的不是需求，而是電力、實體空間、施工期程，以及客製化GPU硬體的供應鏈。在97.9%的使用率下，甲骨文幾乎沒有可吸收需求突增的閒置GPU庫存。每一百萬瓦的新容量在上線前就已預售。

因此，甲骨文能否執行資料中心建設，而非銷售管線或技術差異化，才是決定6640億美元積壓合約能否按時轉為已認列營收的主要變數。

甲骨文第1季資本支出達285億美元，並在本季完成總額200億美元的市場增發（ATM）股票募集，透過在公開市場逐步出售新股，取得資金支應基礎架構擴建。扣除佣金後，ATM實際募集約199億美元。利息支出年增55%至14億美元，反映先前多輪融資累積的負債。稀釋後加權平均股數年增約3%，達30億股。

SaaS與新產品：應用程式成為OCI的客戶來源

甲骨文軟體即服務（SaaS）應用程式部門營收42億美元，年增10%，成長穩健，但並非本季主軸。內部部署軟體營收則年減3%至55億美元，符合企業持續從安裝式軟體轉移的趨勢。

共同執行長西西利亞表示，SaaS業務不只是獨立的營收來源，更是甲骨文基礎架構部門「很棒的客戶開發業務」。企業在使用甲骨文ERP及其他應用程式時，愈來愈常選擇OCI來執行相鄰的AI工作負載，讓兩項業務形成相互增長的關係。

甲骨文也在公布第1季業績時宣布兩項新的AI產品。Oracle AI Data Platform可自動建立「企業本體」，也就是描述企業私有資料與業務流程彼此關係的結構化模型；AI系統若要理解內部資料，就需要這類模型，以免捏造不存在的關聯。甲骨文推出的新代理式AI醫療管理系統，則是由針對不同專科設計的AI代理組成，供醫院與診所使用，代表甲骨文在2022年收購Cerner後持續拓展醫療市場。西西利亞預告，甲骨文預計10月推出「代理式AI加速器」，公司表示這項產品可將企業SaaS部署期程從數年壓縮至數月。

甲骨文如何回答「為何選OCI，而不是AWS或Azure？」

以營收計算，OCI約占全球雲端基礎架構市場的2%至3%，遠低於亞馬遜網路服務約30%及微軟Azure約20%的市占率。但市占率反映的是整體雲端市場，不是OCI最積極競爭的特定領域：大規模AI訓練工作負載。

對競爭格局的獨立分析指出，OCI的主要優勢包括裸機GPU效能與價格——公開的運算費率明顯低於AWS同類方案——以及前述RDMA網路架構。對執行關鍵任務型甲骨文資料庫工作負載的企業而言，OCI也提供Exadata Cloud Service，具備競爭對手雲端難以複製的資料庫與基礎架構整合能力。

但代價是，OCI的託管服務種類與開發者生態系，仍明顯不如AWS或Azure完整。若團隊開發的應用程式需要大量平台即服務（PaaS）服務、深度Kubernetes管理工具，或與微軟、Google的AI模型堆疊緊密整合，OCI並非主要選項。甲骨文97.9%的使用率顯示，對其鎖定的大規模AI訓練客戶而言，OCI幾乎已被全數訂滿。

財測與投資人展望

甲骨文預估2027會計年度第2季雲端營收年增65%至71%，總營收年增30%至34%。至於2027全年，甲骨文已將營收目標上調至至少900億美元，約較2026會計年度的674億美元成長34%，非GAAP每股盈餘財測為8.10美元。

投資人比較第2季業績時需留意一項因素：2026會計年度第2季業績包含甲骨文出售晶片新創公司Ampere持股所帶來的一次性淨投資收益。管理層表示，這將使第2季非GAAP每股盈餘的比較基期受到不利影響；若以報導數字計算，非GAAP每股盈餘預計年減14%至18%。

甲骨文股價在週四公布財報前面臨顯著壓力。截至週四收盤，股價2026年曆年累計下跌約22%，較2025年9月接近345美元的高點低約55%。投資人真正要問的，不是AI基礎架構需求是否存在——第1季數據已明確證明需求強勁——而是單季285億美元的高額資本支出、30億股流通股造成的股權稀釋、負自由現金流與不斷增加的利息支出，能否構成一條可持續的現金創造路徑，支撐目前的估值倍數。

客戶預付款114億美元提供部分信心：主要客戶不只是簽署合約，也提前投入資金以確保GPU使用權。這至少在短期內，顯示客戶相信OCI對其規劃中的AI工作負載具有不可取代性。

常見問題

什麼是甲骨文雲端基礎架構（OCI）？為什麼它的成長速度遠高於甲骨文其他業務？

OCI是甲骨文的雲端基礎架構服務，主要向企業出租運算能力、儲存空間與網路服務，而不是銷售套裝軟體。它之所以以三位數速度成長，是因為訓練大型語言模型的AI公司需要由大量輝達GPU組成的叢集，並透過超低延遲網路彼此連接；甲骨文專門打造的RDMA（遠端直接記憶體存取）網路架構，延遲僅2.5至9.1微秒，特別適合這類工作負載，傳統雲端網路的延遲則通常達數百微秒。甲骨文其他業務，包括SaaS應用程式與內部部署軟體，成長率則落在個位數至低雙位數。

甲骨文所稱的6640億美元「剩餘履約義務」究竟代表什麼？

剩餘履約義務（RPO）是甲骨文已透過合約承諾賺取、但尚未在損益表認列的營收總額，也就是已簽署合約的積壓金額。6640億美元約相當於甲骨文目前年營收的10倍。不過，RPO並非保證收入，合約可能被修改、延後或取消。甲骨文表示，6640億美元中約一半應在36個月內轉為已認列營收，但前提是公司能按期建置並交付合約所需的資料中心容量。

甲骨文表示業務強勁成長，為何自由現金流卻是負數？

甲骨文2027會計年度第1季自由現金流為負54億美元，儘管營業現金流達231億美元，原因是公司投入285億美元資本支出，用於建置新資料中心及擴充GPU基礎架構。值得注意的是，營業現金流入中有相當大一部分、即114億美元，來自具有融資成分的客戶預付款；換言之，客戶預先支付未來GPU使用時間的費用，等於自行為部分建設提供資金。隨著既有資料中心開始產生營收，且不必投入同等規模的資本支出，自由現金流預期將改善。

就AI工作負載而言，甲骨文雲端基礎架構與AWS或微軟Azure相比如何？

OCI約占全球整體雲端市場的2%至3%，AWS約30%，Azure約20%。然而在大規模AI訓練這個特定領域——數萬個輝達GPU組成的叢集必須以極低延遲彼此通訊——OCI已成為真正的競爭者。它的優勢包括不含虛擬機監控器額外負擔的裸機GPU存取、與一般流量分離的專用RDMA網路，可支援低至2.5微秒的GPU對GPU延遲；獨立分析也指出，OCI同等運算方案的價格明顯低於AWS牌價。OCI的缺點則包括託管服務種類較少，開發者生態系也小於既有的大型雲端服務商。